Пазарът на Sukuk, изложен на неволно прекъсване

Писателят е консултант по ислямските финанси, член на Съвета по външни връзки и помощник на хилядолетието в Атлантическия съвет

Глобалният пазар на Sukuk за ислямски финанси е изправен пред главен миг. Нова рамка от счетоводната и одиторската организация за ислямските финансови институции заплашва да дестабилизира пазар от 1TN, който се трансформира в жизненоважен източник на финансиране за суверенни и корпорации в Близкия изток, Азия и по-късно.

Духовният императив зад препоръчаните промени в Aaoifi Standard 62 е почитан. Те се стремят да създадат сукук дългът да наподобява по-малко като дълг с начислени лихви, нещо, което е неразрешено според ислямското законодателство.

Въпреки това, действителните резултати могат да счупят пазар, който процъфтява точно заради неговата поредност и убеденост в вложителите. Залозите за световните ислямски финанси не могат да бъдат по -високи.

В продължение на десетилетия пазарът на Sukuk работи на прагматични фондации. Повечето излъчвания са „ основани на активи “, което разрешава на вложителите да имат удобни ползи в осезаеми активи, без да изискват публични законни прехвърляния на благосъстоятелност. Това даде опция за необятно приемане в разнообразни юрисдикции, като в същото време поддържа привеждане в сходство с ислямските стойности.

Стандартните 62 промени оферират смяна в „ подкрепени от активи “ Sukuk, което изисква цялостна законна благосъстоятелност да бъде трансферирана на вложителите. Съгласно актуалната нормална процедура, актив, против който се издига Sukuk Finance, остава в името на притежателя си. Притежателят на Sukuk събира заплащане на облага всеки интервал (обикновено на тримесечна база) и се изплаща назад цялостната сума на дълга на падежа. По този метод притежателите на Sukuk в реалност поемат кредитен риск, без непосредствено прибягване до актива в сюжет по дифолт.

Съгласно стандарт 62, активът евентуално ще бъде трансфериран в транспортно средство със особено предопределение, благосъстоятелност на притежателите на Sukuk. Те ще получават заплащане за облага всеки месец от този актив и на падежа спонсорът купува актива назад. Макар че и това прави сигурността в действителност подкрепена от активи и по-скоро като правдивост според ислямското законодателство, неговото използване от време на време може да се окаже неработоспособно на процедура.

Ключови пазари като Саудитска Арабия, Обединените арабски емирства и Индонезия-които съставляват забележителен дял от световното издаване на Sukuk-имат разнообразни законови рамки и ограничавания за прехвърлянето на активи, които биха се оплакали. За доста суверенни емитенти прехвърлянето на собствеността върху инфраструктурата или естествените запаси не е единствено оперативно обременително, само че и политически невероятно.

Още засягаща е трансформацията на финансовия профил на Sukuk. Чрез въвеждането на директна експозиция на главните активи, Sukuk може да стартира да наподобява на личен капитал, а не на закрепен доход-подкопаване на обжалването на вложителите, които ги третират като съвместими с шериата еквиваленти на облигации.

рейтингите на Fitch към този момент са предизвестили, че сходни принадлежности могат да станат неуместни при стандартни кредитни рамки. Това би представлявало съществена преграда за институционалните вложители, ръководена от мандати за рейтинг - в това число пенсионни фондове и държавни транспортни средства за благосъстояние - доста от които едвам неотдавна започнаха да разпределят капитал на пазарите на Сукук.

Една от ислямските финансови достижения, които се развиват, че е отрастващата се на ислямската финансова активност. Ако общоприетите 62 промени се одобряват непоследователно - както наподобява евентуално дадени юрисдикционни ограничавания - това би могло да унищожи пазара в несъвместими режими, всяка със лична интерпретация на сходството на шериата. Това би въвело правна неустановеност, ще понижи ликвидността и ще усили разноските за капитал.

Укрепването на етичните и религиозните основи на ислямските финанси би трябвало да бъде непрестанен развой. Но промените също би трябвало да отразяват пазарните действителности. AAOIFI алармира, че отзивите на промишлеността се преглеждат с окончателния стандарт, който се чака да бъде публикуван през 2025 година Това дава сериозна опция да се подсигурява, че стандартът реализира както достоверност на шериата, по този начин и оперативна жизненост.

Три правилото би трябвало да управляват този развой. Първо, всеки преход би трябвало да бъде последователно, като съществуващите правила се ползват за неизплатени излъчвания и стандарт 62 към нови излъчвания. Второ, рамката би трябвало да даде опция за еластичност на юрисдикцията, изключително в правните системи, където прехвърлянето на активи не е просто. И трето, AAOIFI би трябвало да се ангажира с организациите за кредитен рейтинг, с цел да подсигурява, че Sukuk остава съчетаем с институционалните капиталови стандарти.

Пазарът на Sukuk се развива посредством кардинална еластичност, което разрешава на ислямските правила да намерят на практика израз в актуалните финансови системи. Пътят, определен от Aaoifi, ще оформи траекторията на този пазар за десетилетия напред.